在持续数年的产能扩张后，到2024年年末，全国烧碱总产能突破4900万吨。这一扩张趋势在2025年得以延续，尽管今年下半年新增产能节奏预期放缓，但在前期产能大量释放的推动下，行业总体产能规模依然实现了显著抬升。
与此同时，近期烧碱行业呈现出供给弹性持续释放的格局，主要表现在近期重启装置的产能规模显著高于同期检修产能，这一结构性变化直接推动了行业整体开工率的上行。根据隆众资讯的统计，截至2025年11月6日当周，国内20万吨及以上烧碱装置产能利用率已回升至84.8%，环比提升0.5个百分点，且较去年同期水平高出3.1个百分点。此轮装置开工率的回升主要是受以下两点因素的驱动：其一，年内投放的新增产能经过调试后逐步转入稳定运行阶段；其二，在相对可观的生产利润驱动下，企业主动降负荷的意愿普遍偏低。
在当前产能基数高企与行业开工率持续上行的双重推动下，国内烧碱周产量呈现稳步上行态势。数据显示，11月6日当周烧碱产量达83.53万吨，环比增长0.7%，同比增幅扩大至6.83%，达到近3年高峰。
从后期供应格局看，根据已公布的检修计划，11月上旬预计将有8家装置陆续重启，仅有4家企业计划检修。若该计划如期执行，重启产能规模将显著高于检修规模，进一步推升供应压力。值得关注的是，在当前生产利润仍具韧性的背景下，部分企业存在推迟检修以维持高负荷运行的可能。若检修计划未能全面落实，供应压力将持续累积。因此，后续实际检修计划的执行情况将成为影响供应弹性的关键变量，需予以重点关注。
下游需求驱动不足
烧碱的下游需求呈现多元化格局，广泛分布于氧化铝、印染、造纸、水处理及新能源等行业。其中，氧化铝作为需求支柱，消费占比超30%，其市场景气周期主导了烧碱行业的需求弹性与价格方向。
自2025年7月中旬以来，国内氧化铝价格整体步入下行通道。本轮趋势性下跌的核心驱动在于供给端的显著放量：一方面，新增产能陆续投放市场；另一方面，存量装置的开工率持续回升。两者共同推动氧化铝整体产量持续攀升，导致市场供应压力逐步凸显。在供应宽松的背景下，氧化铝价格承压下行，行业利润空间持续受到挤压。受此影响，企业生产积极性明显受挫，部分企业主动降负荷运行，致使三季度以来行业整体开工率显著低于2024年同期水平。与此同时，原计划投产的新增装置也因盈利预期转弱而多次推迟，财盛证券反映出市场对后市的普遍谨慎。
此外，氧化铝企业普遍面临“高库存、弱补库”的经营格局。原料库存高企，叠加对后市价格的悲观预期，共同压制了企业的补库意愿。这种需求疲态已形成显著的负向反馈，并通过产业链向上传导，加剧了上游烧碱市场的价格压力。
从非铝下游市场表现看，当前已步入传统消费淡季，纸浆、黏胶短纤及印染等行业整体负荷平平，终端订单未见放量，暂未出现明确的改善信号。受此影响，其对烧碱的采购需求多以刚需小单为主，难以形成集中的需求支撑。在缺乏边际增量驱动的情况下，非铝领域对烧碱市场的持续拉动作用预计将有限。
旺季来临煤炭板块重心上移
电力成本作为烧碱生产的关键构成，其价格变动直接主导烧碱成本中枢的走向。自长假以来，国内5500大卡动力煤现货价格累计涨幅已达15.59%，推动烧碱成本支撑明显上移，进而有效抑制了其价格的持续下行，促使盘面展开阶段性止跌修复。后市来看，随着冬季用煤旺季的到来，煤炭价格仍具备上行预期，预计将进一步强化对烧碱成本端的支撑。煤炭价格具备上行预期主要基于以下几方面驱动因素：
一是寒潮天气带动用电需求季节性回升。据悉，近期一股较强冷空气将自西向东影响我国大部地区，北方多地气温下降4℃~10℃，部分地区降温超过10℃。随着北方地区陆续启动供暖，居民用电负荷预计将显著上升，对动力煤消费形成季节性拉动。
二是产地煤炭供应增量存在约束。尽管迎峰度冬期间煤矿生产负荷有所提升，但在超产核查趋严等背景下，煤炭产能释放节奏受到一定抑制，使得供应端的收缩对煤价形成底部支撑。
三是北方港口库存去化加快，补库压力显现。最新统计数据显示，北方九港煤炭库存已降至约2300万吨，同比下降约9%。在产地发运增量有限、终端库存普遍偏低的情况下，下游用户仍存在一定的补库需求。预计短期内港口库存回升进程较缓慢，结构性供应偏紧格局延续。
综合来看，在需求季节性回升、供应释放受限及中间环节库存偏低的共同作用下，动力煤价格短期仍将保持偏强运行态势。成本端对烧碱价格形成一定底部支撑，缓解部分供应过剩带来的下行压力。
综上所述，当前烧碱市场面临“供增需弱”的核心矛盾。供应端存在明确增量预期，而需求端改善乏力，边际驱动匮乏，导致烧碱基本面整体承压。然而，考虑到四季度成本支撑偏强，因此或将制约烧碱后期价格的下滑空间，会以偏弱震荡为主。
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