去年12月以来，美联储降息预期大幅升温，市场一度将其首次降息时点锚定在2024年3月份。不过，随着美联储官员的偏鹰表态，市场降息预期逐渐收敛，贵金属也因此走出一轮先抑后扬行情。尽管当前市场预期美联储首次降息时点已推迟至5月份，不过在其开启降息周期之前，贵金属价格仍大概率延续上行趋势。
美联储降息渐行渐近
如市场预期，美联储在2023年12月的议息会议上将联邦基准利率维持在5.25%—5.5%的区间，但会议声明及鲍威尔在新闻发布会上的表态较预期更为鸽派。尽管美联储主席鲍威尔仍然继续强调“不排除进一步加息的可能性”，但也提及“降息已开始进入视野，决策者正在思考、讨论何时降息合适”。
美联储态度由鹰转鸽，与美国经济降温的现状不无关系。通胀方面，美国2023年12月CPI同比增幅超出市场预期，但更能反映美国居民实际支出的核心PCE物价指数同比增速仅为2.9%，低于预期及前值，显示其居民通胀正有序回落。此外，美国2023年12月PPI通胀超预期降温，同比增长1%，不及预期的1.3%，环比下降0.1%，已连续3个月环比负增长，与美国制造业PMI持续处于荣枯线以下的数据匹配。
在通胀得到控制情况下，美联储尚未开启降息周期主要是因为就业市场仍有较强韧性。从相关数据来看，美国2023年12月季调后非农就业人口增加21.6万人，预期增17万人，失业率为3.7%，预期3.8%。不过，各项经济指标降温似乎并未影响美联储货币政策的进程。
从历史上看，配资专业股票配资网站美联储降息落地对贵金属价格走势的影响并不明显，反而在降息周期开启前一段时间，贵金属涨幅较为可观。这是因为贵金属市场交易充分，一般在美联储降息前已经作出反应。预计美联储将在2024年2月和3月的议息会议上释放更为明确的降息信号，5月开启首次降息。按此中性预期推测，美联储将在2—3月对降息释放更多明确信号，贵金属价格或有良好支撑。
短期利空因素仍存
在美联储2023年12月议息会议后，降息预期一度大幅发酵。不过贵金属价格在去年12月中旬短暂上行后便进入弱势振荡阶段，说明降息预期并未支撑贵金属价格明显走高，笔者认为这与美元流动性偏紧有一定关系。
过去1年多时间里，美联储进行了大幅加息以及缩表操作，使得美元流动性趋于紧张，美联储隔夜逆回购规模已从高峰时期的2.5万亿美元降至5800亿美元，并且近期其逆回购规模下降明显提速，也给贵金属市场带来一定压力。
当前流动性趋紧给贵金属市场带来了一定压力，未来流动性趋松预期又带来了一定支撑。除了降息预期以外，美联储也可能因流动性风险而提前结束缩表。近期美联储官员洛根表示，在金融市场流动性稀缺的情况下，美联储需要放慢缩减资产组合的步伐，然后逐步结束该计划。因此，中长期看，流动性难以给贵金属市场带来持续压力。
综上所述，在美国经济持续降温背景下，美联储货币政策将由紧转松，而从历史上看，贵金属在美联储货币政策宽松的前夕通常有较好表现。笔者预计，2月或3月议息会议上美联储将给出降息及放缓缩表节奏的信号，因此后市贵金属市场宜以偏多思路对待。（作者单位：中信建投期货）
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